家庭負債的啟示

農曆新年前後，樓價持續上升，多名財金高官再次發出警示，提示買家留意市場風險。當中除了老生常談的「一旦利率上升，供款將增加」之外，較值得留意 的是金管局總裁陳德霖提到，現時本港家庭負債佔GDP的比例已升至近年高位，似乎試圖以數據證明港人已超借，但我們認為有關數據並不足以反映全局，亦難以 證明港人已進入超借局面。
有關「家庭負債」，金管局是將「未償還按揭總額」加上「未償還信用卡貸款總額」，視為本地家庭負債的總額。再將家庭負債與GDP數據比較，便可得出「家庭負債佔GDP」的比率。
原則上，GDP可代表整體香港收入，家庭負債佔GDP比率愈低，代表香港家庭負債愈低，償還能力愈高。根據金管局的數據，1997年樓市高峰期時， 本港家庭負債佔GDP 48%，2002年為近年高峰，比率升至60%。2012年底，比率回升至59%，貼近2002年高位。
經濟增長與經濟收縮期數據意義不同
有關數據完全正確，但未必可直接得出「一般香港家庭負債偏高」的結論。由1997至2002年，家庭負債佔GDP比率上升，大環境是1997年後經 濟收縮，GDP回落。簡單來說，1997至2002年，港人收入下跌6.7%，而債務增加16.6%，那自然不是一個健康的現象，甚至反映部分家庭以貸款 渡日。
但2002年至今，經濟在持續擴張，2012年，香港GDP較2002年上升59%，而家庭負債上升56%。換算下來，雖然「家庭負債佔GDP比率接近」，但那卻是伴隨經濟增長而出現的貸款增加，本質上較為「健康」。
另外必須要留意利率的因素，2002年時，最優惠利率大概維持在5厘水平，當時一般新造樓按利率為P-2.5厘，表面看與現時新造按息接近。但要留 意，2002年時，香港處於通縮階段，以當年年底通脹率為-1.5%計，2.5厘的按息，實質利率為4%。2012年底，基本通脹率為3.8%，按揭實質 利率-1.65%。
實質利率低，對借款人有利，自然吸引一般家庭多借，至少是減少提早還款；此是現時家庭負債偏高的重要因素。比較數據時必須留意，同樣是收入100元，有60元債務，在通脹期與通縮期的意義完全不同。
貸存比率揭示另類風險
我們也希望指出，要判斷香港整體負債是否偏高，除了「家庭負債佔GDP比率」，也需留意其他指標。在外國，另一個指標是「政府負債佔GDP比率」，此指標因港府幾乎無債務可言，在香港可忽略不計。此外，「貸存比率」也是一個重要的指標。
1997年6月，香港包括港元及外幣的貸存比率達158%。即銀行有100元存款，貸出了158元。此是典型的超借，金融風暴後，資產價格回落，香港出現通縮，原因之一就是香港要大幅減少債務規模。
1999年初，貸存比率回落至100%，其後數字 輾轉回落，去年12月底數字為67%，體系有100元存款，只借出67元，以Size of Debts貸款規模而言，此是一個偏低的數據。(註：貸存比率67%指包括港元及外幣的數字，單計港元存款及貸款，比率約80%)
當然，貸存比低，部分原因是近年熱錢流入，谷高存款。外來流入的存款，說走就走，可以短時間內拉高貸存比率。不過，在此情況發生之前，以貸存比率為標準，可以說香港整體而言未至於超借。
原則上，我們認同金管局過去多次推出收緊按揭的措施。甚至可以說，有關措施大幅減低未來樓市波動時，對銀行體系的影響是金管局的功勞。但現時是否有 必要再推出更進一步的措施，卻是值得商榷的--以多項標準而言，香港的銀行體系都可說非常穩健。即使金管局本著「小心駛得萬年船」的心態，要進一步收緊按 揭，也應該小心平衡，對自住用家的影響。
另一方面，如進一步收緊按揭，也可能產生另類風險：借款人受指引限制，不能由銀行借取款項，便轉向利率較高的財務機構救援，徒增利率成本。在貸款人角度看，按揭再受限，亦可能被迫開發「高息次按」業務，以種種方式迴避限制，多做財力不足借款人的生意，反過來增加系統風險。

原文刊於信報網站 2013年2月23日