昨文提及，雖然代理界要求檢討特別印花稅（SSD），但普遍民意未必認 同，明年立法會及行政長官選舉；政界各方人馬根本不會在現時表態支持檢討。早前「誤傳」官方有意檢討壓抑樓價措施後，行政長官更明確表示現階段不會檢討特 別印花稅。那麼，究竟官方會在什麼時候，才會檢討有關措施？
料明冬檢討SSD
「我想大約會是在冬季」。當然，冬季是指2012年的冬季。原因是去年推出特別印花稅時，官方表明會在2年內檢討。2012年11月，便是檢討之時 了。問題是，「檢討」有時間表，但「檢討結果」可以是維持不變。現時物業代理界說的「檢討」，大致是希望「撤銷特別印花稅」或「只向有賺價的轉讓個案徵收 特別印花稅」，以此為準，究竟官方會在什麼情況下「撤銷特別印花稅」或「只向有賺價的轉讓個案徵收特別印花稅」？
筆者提過，官方多次干預市場，都欠缺「退場機制」，即沒有明確表示，那些干預措施會在什麼條件下暫停或收回。基於「寬以待人」的原則，我們傾向相 信，決策官員在推出措施時，不會完全是見步行步、摸著石頭過河的心態；至少在他們的心中，有一個「撤銷／收回／更改措施」的標準。那麼，在特別印花稅的檢 討上，官方「撤銷／收回／更改措施」的標準，大概會是什麼？我們認為這裏面，有的是不同的防線（tripwires）可作行動指標：
樓價跌3成才考慮
代理界要求官方現時就進行檢討特別印花稅的理由，是「成交量大減，已跌至SARS期水平」。但我們相信「成交量」並不是官方心目中檢討特別印花稅的主要標準，官方撤銷特別印花稅的第一條界線，應該是「成交價」。
有人相信，經過1997至2003年樓市暴跌，間接迫使前任行政長官董建華提早下台，本港官員最不願意看到的是樓價大跌；前車之鑑下，筆者估計官方 去年推出特別印花稅時，心目中的檢討標準，是「樓價一旦大幅下跌」，便考慮收回特別印花稅。現時主流按揭成數上限是樓價7成，估計決策官員心中，具體的 「特別印花稅檢討條件」，大概是「樓價一旦下跌3成，便考慮收回特別印花稅」，畢竟負資產將影响銀行資產質素。但假如樓價如市場的分析般下跌只是 10% 到 20%，那麽特別印花稅是繼續、抑或收回？
宏觀經濟仍是關鍵
除了樓價，我們相信宏觀經濟數據會是港府決定是否收回特別印花稅的重要防線，如失業率、 GDP及利率走向，此中失業率會是重中之重。或者很快會有地產代理將特別印花稅跟代理行業的收縮掛鉤，要求撤特別印花稅、保就業。不過，我們相信港府不會 單單因為代理行業的裁員而收回特別印花稅，畢竟過去經驗反映，這些過剩人力資源會被保險等行業所吸收。
不過當失業情況橫向發展，整體失業率推近4%時，政府將無可避免要全面檢討現行的經濟政策，有關樓市的種種措施，包括特別印花稅的檢討當然會在其中。
另一個限制官方不會在現時檢討特別印花稅的，是外圍因素。外圍因素現時是極不明朗，歐美債務危機下，悲觀的意見認為危機將衝擊現代貨幣體系，甚至出 現上世紀30年代式的大蕭條。相對而言，另一派意見認為，債務危機最終仍會以新一輪量化寬鬆、增加貨幣發行方式「解決」；結果熱錢追逐資產的情況將再出 現。
外圍因素難估計
前景不明，沒有人可以準確估計會發生什麼事，官方的想法都傾向保守。估計官方寧可現時掌握多一些調控的手段，在環境轉差時放寬；總比現時放寬措施，明年萬一熱錢流入，樓市又瘋漲時，朝令夕改恢復特別印花稅為好。
綜合而言，我們估計官方最早檢討特別印花稅的時間，會是明年接近年尾的時間。一來歐美債務危機轉好轉壞會較為明朗；二來過了9月的立法會選舉；三來 是接近當初「兩年內檢討」的承諾。在此之前，官方主動提出檢討特別印花稅的可能性並不大。地產代理行業在過去十二個月，高價搶租和增加人手，現時將無可避 免瘦身求存！
原文刊於經濟日報網站 2011年12月22日
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