7.5與8的迷思

過去幾年，中國政府都以「保持經濟增長8%」為政策目標，很多「順手式分析」都以「保八目標不變」作為好壞分水嶺；在年初樓市氣氛仍然偏淡時，便有物業代理老闆指出：只要中國保八，香港樓市不會有問題。現時中國不再保八，有關人士即是說香港樓市會有問題？

讓我們先從國情角度看吧！今年溫家寶總理將今年度的經濟增長目標下調至7.5%，的確可說「出人意表」，跌眼鏡者大不乏人。中國經濟在金融海嘯後連續數年都維持高增長，何以現時在環球金融危機放緩、歐債問題解決有望時，才來放棄保八？

市場憂中國高增長時代過去

經濟增長目標為7.5%的消息一出，香港股市曾見明顯下調；國家經濟增長目標下調，市場擔心的不只是那下調的0.5%，畢竟，7.5%的增長率，已 明顯優於其他主要經濟大國。市場憂慮的，是數字背後代表的其他趨勢，宏觀的包括：中國的高增長年代是否已過去？微觀的包括：是否代表今年國內的信貸會收 緊？

我們認為，中國政府放棄保八，原因正正在於「環球金融危機放緩」。所謂危機放緩，眾所周知是環球政府量化寬鬆的現象結果。不論叫量化寬鬆抑或扭曲操作，最終都是以各種方式增加貨幣供應。而增加了貨幣最終要找出路，其中一大部分便以各種方式進入了新興市場。

通脹不只帶來民生問題

中國作為最大的新興市場，過去數年一直吸引最多的外來直接投資。今年歐美維持量寬，可以預期熱錢持續流入，如果中國本身維持較高增長的國策，在內外因素共同作用下，恐怕國內激發嚴重通貨膨脹。

須知道「通脹」在中國從來不只是民生問題，近的如89年學潮、遠的如國共內戰中，今天的執政黨成功建政，背後都有通脹因素起作用。中共正正是在二戰後嚴重通脹的環境下取得政權，80年代後的通脹又成為學運的背景因素；政冶局內9位執政人物，絕對會明白通脹問題為重中之重。

現時將經濟增長目標下調，雖然幅度僅是0.5%，但已有足夠的姿態，說明中國不再追求粗放式的經濟增長，國有銀行在下調了的增長目標面前，也沒有了 2009年般，將放款視為政治目標完成的壓力（或者說是「藉口」）。站在信貸周期來說，此未必不是好消息。現在所作的動作，可說是到了「讓」的路口而準備 減速。

經濟高增長有代價

從理性發展角度看，中國經濟持續多年高增長，成績亮麗；但海內外眾多分析均認為，現時的高增長背後有重大代價，包括高污染、貧富兩極化等。中國現時 調低增長目標，或可趁機紓緩過去粗放式增長帶來的種種副作用。而且，所謂下調增長目標，只是區區0.5%，放眼世界，又有幾多個主要經濟體有高達7.5% 的增長？

中國2011年的GDP，大概是7.4萬億美元，美國是15萬億左右，中國大概是美國的一半。如中國維持一年7%的增長，美國維持每年3%增長的 話，18年後的兩國的經濟規模都是25萬億美元水平。如無意外，中國國力將在一個世代的時間內超過美國。如果經濟增長維持7.5，「趕美」的時間只更早來 到。如果稍為放緩增長速度，可以減少通脹帶來的政經風險，北京何樂而不為？

回到本文的開場白，中國現時放棄保八，又是否意味「不利樓市」？下周再談。

原文刊於經濟日報網站 2012年3月14日