港元與美元掛勾，一般人的印象，香港無獨立利率政策，如果美國維持低息，港元按息亦會維持低企。但財政司司長、金管局都提示，美國退市可能令熱錢流走，港息可能較美息先一步上升。財金高官的說法100%正確，如果退市令留駐香港的資金流走，本地利率將上升。但要補充的是，在聯儲局上調聯邦基金利率前，假設熱錢大規模流走，估計本地利率上升的幅度也不會太大。
現時本地銀行體系結餘大概是1,600多億元，2007年金融海嘯前的正常水平，是十多億元，當時在無甚熱錢的情況下，一個月拆息報4.5厘左右，最優惠利率(細P)為7.75厘，息差3.25厘左右。
熱錢如流走，拆息將先升
美國量化寬鬆，熱錢流入亞洲，加上香港有存款保障，令本地銀行體系資金氾濫。當本地最優惠利率隨美息回落2.75厘之時，拆息卻因遊資氾濫，一度出現逾4厘的跌幅；現時熱錢充斥，一個月拆息報0.21厘，「細P」為5厘，息差4.79厘，較2007年中時擴闊1.5厘。
如果熱錢流走，銀行體系結餘下跌，正常情況下，會出現拆息回升的情況。參考2007年熱錢大規模流入前的情況，如銀行體系結餘跌回十多億元水平，本地一個月拆息可能回升，如果最優惠利率不變，拆息及最優惠利率息差收窄至正常水平，拆息的上升幅度大至為1.5厘。
在此情況下，最受影響的應該是近幾年借用拆息按揭的業主，持續幾年，按息低於一厘的好日子可能將結束，如拆息上升幅度較高，部分業主可能需轉以鎖息上限供樓。以幅度計，按息由不足一厘，升至兩厘多，升幅達一倍，但按息仍是兩厘多，對比於歷史數據，仍處於極度偏低水平。
P、H息差如收窄，P按供款或升2成
假設拆息先升，以一筆未償還款項300萬元，剩餘還款期25年，按息H+0.7厘，鎖息上限P(5.25厘)減2.85厘的按揭為例。月供會由11,184元升至13,307元，升幅約2成。
當然，上文提及的是只有拆息先升的情況；理論上，如果熱錢流走，而貸款需求大致不變，銀行可能需要加息吸納存款，資金成本上升，最終可能推高最優惠利率。但有關幅度未必太高---港息如明顯高於美息，又會引發資金流入。另外，我們亦不能排除資金留駐香港的可能性，此時拆息的升幅將更不明顯，對借款人的影響更少。
簡單來說，的確有可能出現港息先於美息上升的情況，但如美息持續偏低，港息並沒有大幅上升的空間。
原文刊於信報網站2013年12月28日
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