美元轉強對樓價影響

金融市場近期熱門話題之一是金價暴跌；黃金被一些人視為最後的貨幣，在各國政府狂印銀紙時，金價卻出現暴跌，引起連番陰謀論。另一方面，金價大跌，如反映美元轉強，亦可能觸動香港樓價。

由蠻荒年代起，到上世紀70年代之前，黃金一直扮演貨幣角色；在尼克遜總統任內將美元與蔩金脫勾之前，主要貨幣都可透過美元，兌換定量的黃金，此即 金本位制度。金本位被廢棄後，各國貨幣匯價主要反映有關國家的信用及國力。黃金失去貨幣地位後，兌美元價格先升後跌。直至小布殊上台，美國長年出現赤字， 美國以增加美元供應的方式應付，濫發貨幣的結果，是盎士金價由2000年的250美元升至2011年高位逾1,900美元。金價上升，某程度上是反映投資 者對各國濫發貨幣的憂慮。

陰謀論：美國出手壓低金價？
在金價近期回落前，有幾宗新聞值得留意。其一是德國政府在年初決定，將該國部分儲存在美國的黃金儲備分期運回德國。德國黃金儲放在美國，有歷史原因 (冷戰時擔心華約進攻西歐，儲備落入蘇聯手中)。冷戰結束，德國統一，德國要求將黃金儲備運回國本來是無可厚非；但此舉也被解讀為德國不完全信任美國。

另一單有趣新聞，是美國十多個州，在茶黨推動下，計劃將金、銀幣定為法定貨幣。共和黨主政的德州，州政府更表示考慮將存放在紐約的黃金儲備運回州內 存放。此類措施本來是政治小動作，在猶他州等已經將金銀幣列為貨幣的州，在現實中也不能用金銀幣在市場購物。但此類動作象徵意義重大：部分人擔心濫發貨 幣，最終將令現代貨幣制度崩潰，人類社會重回金本位。

有趣的是，就是在美國各州討論金銀幣成為法定貨幣之前，金價忽然大跌。有陰謀論認為事件可能是聯儲局/美國政府背後操作，打擊市場對黃金信心，變相支持美元。

不同類型的陰謀論一直有市場，共通點是說起來言之鑿鑿，不無道理，但又無從證實。我們自然不知道黃金價格下跌，是美元真的轉強，抑或只是短暫的人為 干預。但2013年以來，美元的確有轉強跡象，我們一直認為，近30年來本地樓價的起落，與美元匯價有密切關係。如果今次金價下跌，代表美元轉強，理論上 對本港樓價是一個偏淡的訊號。

金價跌或為美元轉勢訊號
美匯指數97年金融風暴後上升，在2002年時由貼近120水平回落，大致與香港樓價呈反向走勢。2008年金融海嘯後，美匯指數大致在73至86 的偏低水平波動；代表對手持非美元貨幣的買家來說，折算港元購買香港物業價格相宜。但2013年以來，美匯走勢偏強，較去年底已累積3%升幅。

美匯轉強，有眾多原因，包括日圓超級量寬，兌美元大幅下跌。美國有可能提早結束量寬，亦支持美元匯價。如果美匯轉強，對本地樓價而言，是一個偏淡因素。

當然，在現時的買家印花稅及雙倍印花稅措施下，除非外來投資者極度看好香港樓價，否則未必單純因為匯價因素而投資本地物業。但美元轉強，往往也意味 熱錢進入本港的規模縮減，或者對香港經濟不是好消息。但另一方面，美元由弱轉強，也有利於香港樓價自然回落，港府未必需要維持眾多遏抑樓市措施。如確認美 元轉勢，或會揭開官方遏市措施逐步退場的序幕。此點是港人未來一段時間，作出理財決定時，不可輕視的因素。

原文刊於信報網站 2013年4月20日

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