周三(9月18日)聯儲局會議，之前市場一般估計會後將交代退市時間表或規模。時間關係，執筆時未知結果，但被視為退市鷹派的美國前財長薩默斯退選聯儲局主席，估計退市步伐會以慢步推行。不過，即使聯儲局由鴿派主導，「退市」仍是遲早問題，現時是時候檢討一下美國一旦退市的影響。
在討論時，我們先根據主流的分析，假設退市的場景----聯儲局料會以緩慢步伐分階段減少買債規模，並以一年以上的時間最終停止買債。
聯儲局第一輪量寬在2008年11月開始，對香港的直接影響是熱錢大量流入。2008年10月底，銀行體系結餘是314億港元，11月升至842.9億元水平，12月再升至1,580億元；2009年中再升至逾2,400億水平。
出於眾多原因，本地銀行在美國聯邦基金利率下調時，並沒有跟足美息下調幅度。但銀行水浸的結果，是反映資金供求的拆息明顯下調。
2007年次按危機爆發前，本地一個月銀行同業拆息與最優惠利率(以匯豐銀行為準)的息差約3.35%。2008年量寬後，拆息因大量資金流入而下跌，拆息與最優惠利率的拆息一度擴大至接近5厘水平，截至本周初，一個月拆息與最優惠利率的息差仍達4.8厘水平。
拆息下跌，加上按揭市場競爭激烈，拆息按揭(H按)利率一度低於1厘水平，較近年最優惠利率為準按揭(P按)低逾100點子，結果是大量按揭借款人選用H按，H按市佔率一度逾9成。直至2年前有大行高調停批H按，其他銀行陸續將H按的息差上調(由H+0.65厘，升至H+2厘以上)，H按佔新批按揭的比例才回落至一成以下。
拆息或將上升
踏入2013年，受政府辣招影響，樓市成交量下跌，銀行為搶佔市場，H按息差略為下調，較P按平均低20點子，令早前H按比重回升至4成水平。簡單來說，自2008年11月以後，一個月同業拆息與最優惠利率的息差大致維持，主導借款人選用H按及P按的，其實是本地銀行的政策—銀行推高H按息差時，便較多人選用P按；相反，銀行推低H按息差時，便較多人選用H按。但當聯儲局執行退市後，情況料將改變---主導H按比重的會是拆息本身的波動。
聯儲局如逐步退市(減少買債)，終將推高美債利率，部分流駐本地的資金料將轉購美債。熱錢減少，直接影響是拆息回升---視乎熱錢流走的速度而定，H按將變得較不吸引。
對個別業主來說，由於H按多數有鎖息機制，拆息上升的風險有限。不過，現時樓市交投淡靜而業主不願減價，部分原因是業主的持貨成本偏低---粗略估計有十萬個住宅的供款利率低於1厘水平。拆息一旦回升，在最優惠利率上升前，以H按供樓的業主，供款利率由1厘升至2厘，負擔或仍不重；但現在住宅市場租務回報偏低，持貨成本上升會不會令放盤業主的議價空間擴闊，值得市場留意。
原文刊於iMoney 2013年9月20日
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