高廈詛咒與中國經濟

報載一家國內建築公司在湖南長沙動工興建世界第一高樓，而且預計大樓明年已可封頂；但工程卻在一星期後被官方叫停，理由是眾多申請手續尚未完成。如果讀者聽過「高廈詛咒」，應該慶幸項目「被停工」。

樂觀地看，隨經濟實力增強，中國必然會在各方面創造新紀錄。但另一方面，過去幾十年，新摩天大樓的落成，卻往往伴隨經濟回落。長沙摩天大樓「又起又唔起」的消息，會否成為中國經濟放緩的標誌，值得留意。
討論前不妨先回顧近幾十年的幾座全球第一高廈的故事：1974年美國芝加哥西爾斯大樓落成，落成時正好是石油危機，影響西方經濟。1998年馬來西亞吉隆 坡雙子塔落成，遇上亞洲金融風暴。2003年台北101落成，台灣未算有經濟危機，但2003年後十年，台灣平均經濟增長較前10年明顯放緩。最經典的是 杜拜哈里發塔，本來叫杜拜塔，落成前遇上金融海嘯，要阿聯酋內阿布札比的哈里發出手協助，名字亦因而改變（杜拜與阿布札比是阿聯酋內其中兩個酋長國，建築物 改名，對杜拜來說其實極為難堪，想像一下，如果香港要起世界第一高廈，原定叫香港塔；卻無錢收尾，要上海打救，建築更名為上海書記塔，大概便是杜拜人的感 受）。
「第一高樓落成」多遇危機
所謂「摩天大樓詛咒」，並不是巧合或迷信，其實有一定理論基礎：摩天大樓的建設成本高（建築愈高，抗震抗風的要求愈高，911後更要考慮反恐怖襲擊，成本 更高），計劃通常是在經濟好景時獲政府通過、市場融資；而市場一片看好之時，通常亦是經濟轉勢的時候；到了大樓落成，經濟可能正好出現問題。
近年國內有多棟標誌性的高樓落成，但要挑戰全球第一，長沙的高樓卻是第一個；令人擔心各地的「高廈詛咒」在中國再現。
過去多年的摩天大樓與經濟轉差的故事會不會在中國重現，現時難以估計。李克強總理上任以來，亦予人一個寧要可持續發展，不再盲目追求高增長的印象。不過， 由近日官方「保七」的言論來看，看來中央仍然難以接受經濟增長低於某一指定水平。「保七」目標一出，意味官方有可能再推出種種措施，刺激經濟增長。
我們曾撰文分析，中國經濟增長，對本地樓市的影響力，較美息升跌為大中美經濟場景對香港樓市影響。當時我們將7%，視為中國經濟增長是否放緩的分水嶺，認為中國經濟增長維持中高速（7%以上）的話，即使美息（及港息）回升，香港樓價仍有較大可能維持緩升的狀態。反而中國經濟增長放緩，縱使美息不升，本地樓價亦可能緩跌。
短期中美「利好」因素持續 長期更不明朗
短期內，我們絕不懷疑中國政府「保七」的能力，放寬信貸、減稅、啟動大型工程等，都足以支持經濟維持中高速增長。加上美息短期內難見上調，驟眼看來，外圍因素仍然利好本地樓價。
問題是，中國式的保七，及美式的量化寬鬆都有一個共同點---不可能永遠維持。

  沒有人知道長沙摩天大樓被停工，是不是代表中國經濟仍會持續增長。伯南克希望在「適當時候」退市，面對數據轉差又要急於強調「未必退市」；李克強希望不再 盲目追求高增長，最終也要推出「保七」目標。連主事者也身不由己，一般人更難估算外圍因素變化對樓市的影響。以風險管理角度而言，置業人士不宜因為中美繼 續刺激經濟而對後市盲目樂觀。在日後利率可能急升的情況下，「將供款控制於月入某水平」的供款負擔比率更可能失去風管作用，置業人士宜同時參考其他準則， 例如「按揭貸款總額不逾年收入某倍數」，即樓按負債率，作為風管指標。

原文刊於經濟日報網站 2013年7月31日

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