錯誤聯想：負資產導致斷供增加
有關負資產的其中一個常見說法，是物業成為負資產，借款人就很可能斷供，銀行收回單位也不足以抵銷貸款本金；因此負資產如大量增加，將影響銀行體系。
上述想法的問題是與歷史經驗不符。2003年中，香港有逾十萬宗負資產，但同期按揭拖欠比率仍低於1.2%---即使是在樓價累積下跌7成的情況下，絕大多數借款人仍然緊守供款紀律。
按計劃的母公司宏亞集團在2002年開始向本地負資產業主提供按揭，以協助業主轉按減少利息支出。有關計劃的最高成數是140%，即一個市值100萬元的 物業，宏亞最高借出140萬元---由借款人取用貸款的第一天起，物業已資不抵債。而有關計劃的拖欠比率及壞帳數字，甚至比整體按揭市場更低。
我們的經驗是：對自住用家來說，會不會斷供，與物業是否負資產幾乎沒有關係；用家主要的考慮是本身的還款能力。簡單來說，除非失業/收入大幅減少，否則絕大部分自住用家會堅持供樓。
有較大可能因物業成為負資產而斷供的，是投資者。如果投資者判斷物業價格將持續下跌，便有較大機會計價離場，甚至不惜破產。此種情況下，才會對銀行帶來實際損失。
簡單來說，左右按揭斷供比率的，不是負資產個案的多寡，而是授信對象（credit acceptance）-當有大量投資者以高槓桿比率置業，又碰上樓價大幅回落時，便是較大可能出現大量斷供，威脅銀行體系的時間。值得慶幸的是：現時市 場以用家為主，大規模斷供，影響銀行體系安全的可能性較低。
金管局自2009年起多次收緊按揭指引，加上港府推出額外印花稅、買家印花稅、雙倍印花稅，令近年入市的投資者比例大幅下跌。此種情況下，可以說現時銀行對負資產大規模重現，有更大的承受能力。
不少人認為港府、金管局的措施沒有令樓價升勢停止，措施失敗。但以貸款人的視野看來，有關措施的確增強了體系的抵抗力---就算負資產增至逾萬宗水平，銀行體系也不會出現大問題。
不過，回顧2009年以來眾多措施，有如飛車時戴頭盔、扣好安全帶---萬一出事時，減少整體損傷，屬於消極措施。但面對美國經濟增長似有若無、中國經濟 可能放緩的大環境，我們認為港府宜為樓市未來可能出現的大規模調整作好準備，不單是必要時撤招刺激市場成交，甚至是作好以財政政策刺激經濟的準備。
原文刊於經濟日報網站 2013年8月7日
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