聯儲局新任主席耶倫主持上任後第一次議息會議，一如市場預期，維持利率不變，但持續縮減買債規模。耶倫一句：可能在停止買債後大約6個月加息，成為了市場焦點。但我們認為，真正值得擔心的，未必是加息。
首先假設市場解讀正確—聯儲局按月減少買債，在今年秋季完全停止買債，之後大約6個月加息，即美息最早會在2015年中回升。不知何故，很多香港人認為一旦美息(及港元利率)回升，樓市便會大受影響。
計算上，按息上升，有未償還按揭的業主供款支出增加，似乎不利樓市。但細看聯儲局官員估計，明年底美息中位數為1厘，2016年底為2.25厘。即在30個月後，美息可能累升2厘。相當於明年中起，2、3個月加息一次，每次1/4厘，此等規模的利息上升，算是相當溫和。
假設聯儲局按時加息，而美息每次上升，港息都跟隨，2016年底，本地最優惠利率大概在7厘至7.25厘水平，現時以2.15厘供樓的業主，屆時按息升至4.15厘。4厘多的按息，仍是偏低水平---利率上升2厘，或許會減低準買家的入市意欲，但不足以令市場出現恐慌性拋售。
量寬通脹低 收水或現通縮
聯儲局目前仍將控制通脹作為政策目標，甚至是否加息的指標；值得留意的反而是聯儲局逐步減少買債，會否觸發意想不到的後果---通縮。聯儲局在金融海嘯後實行量化寬鬆，貨幣供應大幅增加，理應會出現嚴重通脹。但現實是現時美國通脹率只在1.6%左右的偏低水平。在近年大量放水下通脹仍然偏低，一旦貨幣供應收緊，會不會反過來令通縮出現，是值得留意的發展。
美國持續收水(Tapering)，緩慢加息，對香港最大的影響可能是資金回流美國，熱錢減少後出現通縮。此個才是比加息更大的威脅—在主流經濟學者中，以Paul Krugman最擔心美國一旦出現通縮的破壞性影響：不止是實物資產價格下跌，連帶是通縮預期下，消費者延遲消費、一般人借款更為困難、失業率上升甚至薪金下調等。而近期銅價回落，已引起市場擔心，或是全球通縮的先兆。
通縮陰影下 宜控制債務規模
通縮、通脹此些大環境不由我等小市民控制，值得留意的是，通縮期、通脹期處理投資、債務的方法完全不同：如果置業人士認同，通縮可能出現，便要留意，不宜在通縮來臨前增加大量欠債(通縮會令欠債的實際負擔增加)。
對於有自住需要的用家來說，在入市時，宜控制整體債務規模，可能的話，保留較多流動資金，以應對可能出現的通縮危機。
表面上，又要控制整體債務規模，又要保持較多流動現金，似是自相矛盾。因為前一個目標要求「借少些」；後一個目標卻要求「借多些」。但此處「多、少」的座標其實不同。要控制整體規模，是要在「借款額」上借少一些。要增加流動現金，是要在「按揭成數」上借多些。具體操作，下周再談。
原文刊於信報網站，2014年3月22日
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