作出如此估計，筆者是基於局勢推演的結論。美國現時經濟持續增長穩定、特朗普總統基建計劃可望啟動、減稅刺激，在在形成通脹壓力，綜合影響下，聯儲局加息幅度或會較一般估計為快。
回歸通脹主導的貨幣與財政政策
傳統上聯儲局利率政策主要目標為控制通脹。回想奧巴馬總統的任期末段，市場上如 Paul Krugman等仍在討論美國會否進入通縮，彼時自然無從加息。
幾年下來，現時已確定通脹重臨。特別是特朗普要為進入鋼鐵、鋁材大幅徵稅，市場已在計算，連啤酒汽水的生產成本都會受影響。通脹帶動美息上調的空間已然出現。作為生意人的 “侵侵” 總統，當然知道通脹的好處！
過去一段時間，可能出於有心人造市需要，「市場預期」的加息空間似乎一向偏低，結果每次聯儲局的言行被解讀為加快加息(即「不如市場預期」)，美股便大插一輪。
到了聯儲局言論被理解為不會特快加息，美股又大幅抽上，筆者估計這種波動choppy 的走勢在今年將不斷上演。聯儲局在未來加息時，要處理的，便是如何避免股市過於波動的市震問題，而方法也不需太複雜—只需回歸基本，強調利率政策在控制通脹即可。
過去10年，美國先後以貨幣政策、財政政策刺激經濟，但初期效果不彰；那時美國政策的不確定性甚高(例如史無前例的量寬)。現時美國有回歸基本的條件，反而代表美國往後的政策走向更易預測，後市走向可能較為穩定。
正常而言，一國貨幣利率上升，會推高貨幣匯率。但跡象顯示美國決策者期望在利率正常化的同時，要避免美元過強的情況出現；要Make America Great Again，形勢上需要弱美元保障出口。而美國早已表演過一面加息，一面維持弱美元的能力—過去兩年利率溫和上升，但美匯走勢持平。美匯指數2016年在93至103點徘徊，去年在持續加息後，美匯卻輾轉回落，今年1、2月在88至90點之間運行。
或者有人會問：過去兩年美國的確做到了加息而且同時維持弱美元；但不加息，或少加息之下，弱美元的目標應該更易達到，美國又何必加快加息？
原因之一：特朗普不似是滿足於一任總統的人，早前他半開玩笑的說，美國也許應仿傚中國，讓國家領導人不止連任一次。如果現時在國家經濟承受得了的情況下先行加息，在特朗普任期後半階段出現任何經濟逆境，聯儲局會有足夠的彈藥(減息空間)應對。現階段可以加息，是為了將来(可能需要的)減息作準備。除非經濟較差，承受不了加息，否則聯儲局較應傾向「加得多少便加多少」的策略。而在溫和增長、溫和通脹的情況下加息，對美元、港元資產價格的長線影響應為中性向好—更何況即使按步加息，美息仍較近20年平均水平為低，不足以引發經濟收縮。
說回加息對香港的影響，又未必有一般人想像的大。除了香港經濟仍處於擴張期外，另一個原因是美國的貨幣戰略：如果美國成功在加息周期壓抑美匯升幅，令美元維持偏弱的水平(美匯指數100以下)，代表與其掛勾的港元亦偏弱。過去數據顯示，港元兌周邊貨幣偏軟時，較為利好樓價。
至於樓市的中國因素，下週再談。
王建成
宏亞按揭證券營運總裁及董事
原文刊於NOW 財經 2018年3月8日
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