人民幣貶值的漣漪效應

近日人民幣貶值，坊間一個說法，是內地資金為了減少人民幣貶值的影響，或會增持港元資產，包括房地產。碰巧市場傳出，山頂豪宅創新高成交，買家為內地富豪，更似為有關分析定供實證。

有關說法卻令人想起一個故事：古惑的小朋友和人玩擲毫，規則是「公我贏，字你輸」。由2005年人民幣匯改，匯價反覆上升以來，市場主流意見均認為，港匯弱、人民幣強，本地房地產市場對內地資金因匯價因素有莫大吸引力。影響所及，連政府及金管局亦針對「非本地買家」推出買家印花稅、雙倍印花稅、限制主要收 入非來自香港人士的按揭成數，說穿了，本地樓市大部分「非本地買家」就是內地人，如果此類買家佔市場比重不高，官方亦不必推出種種措施加以調控。

有趣的是，過去主流意見認定人民幣兌港元匯價高，刺激內地買家來港置業。現時人民幣匯價下跌，相反意見(人民幣下跌刺激內地買家來港置業)卻一樣大有市場。

對於人民幣匯價下跌，究竟會不會刺激更多內地資金來港，不如等待更長時間，更多數據出現，再作定論。說不定我們會發現，不管人民幣升升跌跌，也會有相當規 模的內地資金來港置業。而目前在人民幣匯價是否會出現長期下跌都說不定的情況下，斷言匯價對本地樓價有什麼影響，可能為時尚早。

撇開人民幣匯價下跌會不會影響內地資金來港置業的取態，匯價調整背的的漣漪效應卻值得留意。人民幣匯率下跌，其中一個分析是中國政府需要刺激出口，最新的出口數字並不理想，第二季經濟增長7%的統計，外間亦眾多懷疑。較悲觀的意見認為中國高增長年代可能已告結束。

香港經濟環境與內地息息相關，內地經濟增長如放緩，對本地經濟有莫大影響。不管是部分港人高調不歡迎內地遊客也好、內地豪客轉移目標至海外也好，內地人內 港消費的規模似見減退，在人民幣匯價調整前，零售業已估計來年市道難以樂觀。人民幣兌港元下跌，加上內地下調關稅，都可能會令情況進一步惡化。

近年香港一直未找到金融、地產以外的高增值項目；經濟維持增長，失業率偏低，部分原因與內地人來港，撐起旅遊及零售業有關。人民幣匯價回落，究竟是會刺激 資金來港，或且抑制內地人在港置業意願，可能有待時間觀察。但根據一般經濟理論，或者更直接，根據97年金融風暴後，港匯偏高的經驗，都可知道，如果人民 幣匯價進一步回落，將不利香港的經濟增長。不管你是租客抑或業主，似乎都不可忽視相關影響。

原文刊於經濟日報網站2015年8月19日

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