兩次美息歸零的分別

在新冠肺炎衝擊下，美國聯儲局等不及本周議息，兩星期內先後兩次突擊減息，幅度累積達1.5厘，美息繼2008年金融海嘯之後，又再歸零。上次美國帶動的環球低息及量寬，推動本地樓價進入長期升浪，今次歷史重演的機會卻未必太大。

繼月初減息半厘後，聯儲局於香港時間周一凌晨再突擊減息1厘，幅度超過市場原先對本周議息降息四分三厘的估計。減息之外，聯儲局又會購買共7000億美元的國債及按揭抵押證券，正式實行量寬。減息之後，聯邦基金目標利率已達0至0.25厘，美息已達零，減無可減。

上一次美息歸零是2008年底，零息期維持約7年，參考差餉物業估價署樓價指數，期間香港樓價上升166%。有此經驗，不少投資者或自住業主，可能都會期待樓價出現似模似樣的上升。但綜合考慮，今次減息對推動樓價上升的作用恐怕有限。

其一是上次美息下調，帶動本地利率大幅下跌，最優惠利率下降3厘、一個月拆息下降4厘。3月初本地一個月拆息約1.6厘，極限跌幅就是1.6厘。簡言之，上次減息是由「正常」利率降至極低，今次減息，本地利率只是由偏低降至極低。由幅度比較，供樓利率由約5厘降至約1厘的刺激作用，自然較約2厘跌至約1厘為大。

此外，上次「出事」的是美國金融系統。減息和量寬為金融系統止血之後，實體經濟所受的影響不大，充裕的資金便推動了資產價格上升。但目前的問題是因為抗疫，主要經濟體互相封關。環球旅遊、航運、零售都受影響。減息可能有紓緩經濟下行的作用，但似乎不應期待對資產價格有太大刺激。

在最佳情景下，如果北半球夏天來臨後疫情消退，各國人民消費意欲回升，經濟倒退的日子可能較短。萬一袁國勇教授的估計正確──疫情會持續一段更長時間，而各國互相封關措施持續，那麼減息可能只會減少經濟收縮時期的痛苦程度，至於對刺激經濟好轉的作用便成疑。

原文刊於信報網站2020年3月17日


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