上升空間有限的港息走勢

聯儲局宣布縮表步伐、香港金管局發行票據、加上股市抽新股，令近日港元拆息抽升，創2月以來新高。有意見認為，美國累計加息多次，而港息未見跟隨，在美國持續縮表及加息後，港元利率可能需要「追加」，進而影響本地資產市場，但有關推論成真的可能性其實不高。

金融危機後，聯儲局於2015年12月首次加息，其後在2016年12月、2017年3月及同年6月再次加息，聯邦基金利率累升1厘；但香港最優惠利率卻巍然不動。表面看，港元與美元掛鈎，美息升，港息不應該不升；在此前提下，預期美息上升而港息需要追加似乎合理。

但另一方面，美息由2006年中至2008年底，累積下調5厘，而同期香港最優惠利率下調幅度是3厘。換言之，近2年美息升而港息不跟的背景，是港息10年前未有跟足美息下調。港息當年不跟減，某程度上吸引了更多熱錢流入，同時為現時美息回升，港息不跟加預留一定緩衝。

此亦是早前有銀行估計，年內美息即使再上升0.25厘，本地銀行可能仍按兵不動的原因。
拆息波動大 但實際影響小

當然，對一眾供樓小業主而言，現時更關心的可能是拆息的走勢而非最優惠利率變化。原因是近年九成以上新批樓按都是拆息按揭(H按)，在近日金管局發行票據、市場抽新股的情況下，近日一個月拆息明顯上升，上周五升至0.54875；周一稍為回落至0.52714，仍高於過去數月0.42、0.43水平。理論上，在縮表預期下，如熱錢流走，本地拆息可能持續高企。

不過，拆息上升又不一定對H按供款人有很大影響—現時絕大多數H按都設有基於最優惠利率的鎖息上限，即使一個月拆息急升，一般借款人只會轉至以P減的利率供樓，現時一般維持在2.15至2.25厘左右，對每月供款影響有限。

展望未來，如無意外利率會持續緩慢上升，但參考聯繫滙率加息意向，未來3年只有約1.5厘的加息空間；即使港息在未來每次美息調整時都跟足，一般供樓利率仍會在4厘以下，似乎不足以觸發資產價格大幅下調。

原文刊於信報網站2017年9月26日

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