銀行體系結餘下跌 影響樓價？

銀行體系結餘跌穿1000億元，坊間開始討論熱錢會否大規模流走。而一旦走資持續，又會不會推動拆息急升，進而影響樓價？

有關擔心理論上不是杞人憂天，近年樓價急升，除了供應量偏低外，亦與市場資金充裕，利息成本低有關。按揭利率維低，原因是銀行利息成本便宜；而利息成本低的原因是銀行體系結餘偏高。如果銀行結餘持續減少，代表拆息有上升壓力，一旦拆息大幅扯升，不單影響供樓業主的支出，銀行的放貸意欲亦可能下跌，最終為樓市帶來重大壓力。問題是，現時的情況算不算是走資？

一個要考慮的因素，是拆息與銀行體系結餘在某程度上互為因果。一方面是結餘高企，而資金出路又少，令拆息維持偏低。另一方面，港元拆息過低(尤其是低於美息)，又會推動資金外流，令結餘減少。近日的銀行體系結餘下跌，主要原因似乎就是港元拆息較美元拆息為低(三個月港元拆息約1.9厘，而三個月美元拆息約2.3厘)，港元與美元掛勾，港息較美息為低，自然吸引部份資金外流，但此情況與其說是走資，不如說是正常套息活動。

情況不似走資

事實上，現時港元拆息較美元拆息為低，而銀行體系結餘仍然充裕，反映部分資金不介意蝕息而泊駐香港。此情況與一般說走資有很大不同，真正「走資」，往往是資金對一地的環境有嚴重的負面預期。此種情況發生時，任你大幅上調貨幣利率，例如最近的阿根廷，資金也會持續流走。

當然，走資是資金失控式逃亡，套息活動下，資金也會縵慢流走。主要的分別，是後者在結餘下跌至一定程度，推高拆息時，資金便極可能停止外流。如果參考近日美元拆息，港美息差略為收窄，理論上便不會有套息活動。

如果現時銀行體系結餘下跌，原因是套息而非走資的判斷正確，便代表往後拆息大升的空間其實相當有限。一旦港元利率輕微上升，資金流走的速度料會明顯減少。

原文刊於經濟日報網站 2018年8月22日

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