由於港元與美元掛鈎，香港的利率政策在很大程度上跟隨美國的利率政策，但也不完全一致。尤其是按揭利率，港元按息更是長期低於美元按息，究竟為什麼會出現如此現象？
在美元與港元的各種對應利率中，港元按息(Hibor)與美元拆息(過去是LIBOR，現時是SOFR)的「同步率」理應最高。因為當兩者有較大差距時，便會自然出現套息活動，例如港息大幅高於美息時，便會推動市場參與者借美元買港元。當外來資金大量流入時，會令銀行體系結餘上升、最終令港元拆息下跌。
相對來說，兩地的按揭利率可能是最不相干、「同步率」也最低。原因在於按揭利率反映一地的貨幣政策外，也會受市民存款習慣、房地產興衰、銀行業務競爭、按揭貸款風險等影響。這些因素都因地而異，往往並不同步。
以存款規模來說，現時美國的總存款規模大約在17萬億美元水平，香港的銀行存款規模大約在16萬億港元水平。考慮到人口及經濟規模的差距，香港的銀行存款充裕，令銀行的資金成本較美國為低，較有條件提供較低的貸款利率。
比起成本，更重要的是風險。美國在2008年金融危機之後，按揭拖欠比率曾在2010年第一季升至11.48%的高峰，近年數字回落至當地的正常水平，2024年第一季的數值為1.71%。而香港有紀錄以來，按揭拖欠比率最高的是2001年4月的1.43%，而在2008年之後，數字一直低於0.1%。美國按揭的拖欠比率遠高於香港，意味當地按揭貸款機構面對較高的借款人違約風險，反映在價格上，當地的按揭利率便會較香港的按揭利率為高。
其次，如果按揭借款人違約，銀行可以把抵押物業出售抵債(Foreclosure)，但美國及香港在此程序上有一個大差異。一般來說，美國貸款機構收回按揭物業出售，即使售出價格不足以抵消未償還的貸款本金利息，都不可以再向借款人追收差額。而香港貸款機構在收回物業拍賣後，如果賣價不足以抵消未償還的貸款本金利息，仍然有權向借款人追收。
簡單來說，美國人遇上樓價大跌，不想供樓了，把物業鎖匙寄回銀行，他的樓債便會消失。但在香港，借款人便沒有此選項。在貸款機構角度考慮，意味在美國的經營環境，一旦樓價下跌，可能出現較大規模的斷供。較高的風險，自然需要以較高的利率抵消。
不同的資金成本、不同的風險因素，解釋了為何港元按揭利率長期低於美國。回看香港市場，雖然近日市場傳出銀行收緊按揭貸款的審批，但要在香港找出與按揭貸款規模相近(一年新取用逾3000億元)，風險又低的產品恐怕並不容易，估計本地銀行在削減按揭優惠、又或稍為增加新批按揭利率之後，會重新增加對按揭貸款業務的興趣。
原文刊於信報網站2024年5月28日
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