美國通脹或趨穩

 美國10月通脹率按年上升7.7%，雖然屬高單位數，但比市場預期的稍低，令市場憧憬美國通脹放緩，聯儲局可望提早停止加息。由數據看，以上憧憬也不算是一廂情願，美國通脹的確可能已在放緩。

如果你在網上尋找美國消費物價指數CPI(一般理解下的通脹率)，通常被引用的是指數的按年變化，你第一個印象應該是通脹難言受控。今年1月通脹率按年升7.5%，2月是7.9%，之後長期處於8%以上，6月甚至達9%，10月才稍稍回落至7.7%。距離聯儲局的目標通脹率2%似乎有漫漫長路。如果聯儲局堅持壓抑通脹，似乎加息期仍會持續一段時間。

 

不過，如果詳細看美國CPI的指數，你可能會得出另一個結論，去年10月指數是276.6，今年10月是298，按年升幅沒錯是7.7%；但指數由今年6月起，走勢已趨平緩，10月的CPI其實只比6月的296.3上升1.1%。這種走勢如果持續，假設CPI在未來半年內微升至300，CPI的按年變幅也會在明年5月回落至3%的水平。

同一個統計，看出兩種結論：看按年變幅，今年美國的通脹的確嚴重；看按月或按季的變幅，通脹卻已收窄。聯儲局3月以來大手加息似乎開始生效，近幾個月通脹其實沒有嚴重惡化。如果情況持續，聯儲局的確有條件在明年初暫停加息。

回看基本因素，本來市場預期俄烏戰爭影響歐洲天然氣供應及烏克蘭糧食出口，會帶動全球通脹惡化。但今年歐洲似乎會是暖冬，加上當地獲得其他地區供氣，天然氣價格回落至俄烏開戰前的水平，而烏克蘭糧食也恢復出口，也有利於環球通脹回落。樂觀一點看，美國加息周期可能在明年初完結。

當然，世事多變，沒有人可預期俄烏之外，會不會突然出現其他事件推高通脤。另外，縱使美國在明年停止加息，利率大幅回落的空間也未必太大。香港市場習慣了十幾年的超低利率環境，在中短期或難再重現──樓價也失去了大漲小回的一個重要基本因素。

 原文刊於信報網站2022年11月15日